Category: производство

О добыче серебра и прогнозах

Я недавно на форуме привёл цитату из статьи Roskil: Copper: KGHM returns much improved first half 2019 production, sales and earnings

Польский производитель меди KGHM Group сообщил о значительном росте продаж и прибыли в первой половине 2019 года. Выручка группы увеличилась на 19% в годовом исчислении до 11,2 млрд злотых ($ 2,8 млрд) с 9,4 млрд злотых ($ 2,4 млрд) в I полугодии 2018 года, что приведёт к увеличению EBITDA на 7% до 2,7 млрд злотых ($ 0,7 млрд) и росту чистой прибыли на 59% до 1,0 млрд злотых ($ 0,3 млрд). Основными факторами, повлиявшими на результаты, стали увеличение производства и продаж меди и серебра (особенно в результате её основных операций в Польше), более благоприятный обменный курс по отношению к доллару США и в целом более низкие цены на металлы.

К сожалению, многие инвесторы не понимают, что основные объёмы серебра сейчас добываются на комплексных месторождениях, где серебро является сопутствующим металлом при добыче основных, таких как золото, медь, цинк, свинец.

Всемирное бюро статистики металлов (WBMS) опубликовало в конце прошлого месяца свои последние оценки добычи серебра в первом полугодии 2019 года. По данным WBMS, мировое производство серебра в I полугодии 2019 года составило 12641 тонну, что означает умеренное увеличение на 136 тонн или на 1,1% в годовом исчислении. Этот рост последовал за сокращением на 1,0% г/г в 2018 году.



Collapse )
Мои статьи

Серебро. Крупнейшие добывающие компании. Оценки добычи, себестоимости и финансовых результатов Q2'18

В последнее время редко пишу о серебре. Не потому, что оно не показывает обещанного некоторыми аналитиками бурного роста, особенно в плане якобы «исторических» уровней соотношений GSR, а просто потому, что я всегда утверждал, что, как и в платине, в палладии, так и в серебре, рост цен на него, как на сырьевой товар, намного больше зависит от физического спроса и предложения на рынке, чем от спекулятивного. Именно поэтому оно и следует в последние годы больше за спекулятивными ценами на золото, отражая его волатильность на фьючерсных рынках, как всегда – с большей динамикой. В принципе, я об этом писал много раз, в частности в статье от 17 февраля 2018 «Золото и серебро. Воспоминания о будущем?» и прочих публикациях.

Я не буду здесь повторять их содержание. Просто хочу показать обзор Adam Hamilton, руководителя компании по исследованию финансовых рынков Zeal LLC, который опубликовал результаты деятельности во втором квартале 2018 года крупнейших добывающих компаний на рынке серебра, чьи акции входят в состав самого крупного биржевого фонда добытчиков серебра Global X Silver Miners ETF (SIL). По аналогии с VanEck Vectors Gold Miners ETF (GDX) в секторе золотодобычи, этот ETF является крупнейшим биржевым фондом, в портфель которого входят самые крупные компании, добывающие серебро.

Четыре раза в год публично торгуемые компании выпускают квартальные отчёты. Компании, торгующие в США, обязаны подавать отчёт 10-Q в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) не позднее 45 календарных дней после окончания отчётного квартала. Аналогичные требования действуют для канадских компаний. В других странах с полугодовой отчётностью многие компании по-прежнему частично сообщают ежеквартальные результаты. Например, в Австралии и Великобритании компании обязаны подавать полугодовые отчёты. К счастью эти компании по-прежнему выпускают квартальные производственные отчёты, правда, без финансовых показателей.

В приведённых ниже таблицах представлены результаты топ-17 ведущих мировых добывающих компаний из портфеля SIL.


Первый столбец – тикер компании (если не торгуется в США, то это тикер листинга на первичной иностранной бирже).
Второй столбец – доля акций компании в портфеле Global X Silver Miners ETF (SIL).
Третий столбец – объёмы добычи серебра во втором квартале 2018 года (тыс. унций).
Пятый столбец – объёмы добычи золота этими компаниями во втором квартале 2018 года (тыс. унций).
Шестой столбец - средний процент доходов, полученных этими 17 ведущими добытчиками SIL от добычи серебра.
CC/oz – операционные затраты на добычу 1 тройской унции золота (Total cash costs, TCC).
AISC – общие затраты на добычу 1 тройской унции золота (All-in sustaining costs).
YoY – изменения год/году, т.е. относительно второго квартала 2017 года.
OCF - денежный поток от операций (Operating Cash Flow).
Earn. - прибыль по GAAP (если указаны суммы вместо процентов, значит во втором квартале 2017 года прибыль была с обратным знаком).
Пустые поля означают, что компания не представила эти данные за Q2'18 на данный момент.

Collapse )

Мои статьи
Top-100 блогов трейдеров и инвесторов

Платина VS палладий. Platinum Week 2018 - день второй. Обзор и прогнозы Metals Focus

В Лондоне продолжается «Платиновая неделя» («PLATINUM WEEK 2018»), организованная Лондонским рынком PGM (London Platinum & Palladium Market, LPPM) совместно с London Bullion Market Association (LBMA). Это - ежегодный форум крупнейших представителей промышленности, добывающих компаний и аналитических институтов в индустрии металлов платиновой группы (PGM). В предыдущей статье я привёл обзоры и прогнозы от компании Johnson Matthey plc и WPIC. Здесь хочу поговорить о конференции в целом и о докладе агентства Metals Focus (MF) «Platinum & Palladium Focus 2018» в частности.

Что примечательно, большая часть докладов и дискуссий на форуме вращается вокруг «противостояния» двух главных металлов платиновой группы (PGM) – платины и палладия. «Расхождение между [этими] PGM будет продолжаться в 2018 году, и ожидается, что #палладий покажет дефицит предложения в размере 1,24 млн унций, а #платина - в основном сбалансированный рынок с профицитом в 40 тыс. унций», - считает MF. Своеобразным рефреном звучит следующее:

Платина находится в «разительном контрасте» с палладием, так как предложение последнего горнодобывающей промышленностью «зажато в тиски». Резкий контраст между сильными фундаментальными факторами для палладия и слабыми для платины продолжался весь прошлый год и продолжится в 2018 году. Такая расходящаяся тенденция вызвала заметный контраст между настроениями инвесторов в эти металлы.

Хотя справедливости ради надо отметить, что с предложением платины также не всё в порядке. Падение спроса на дизельные автомобили в Европе будет «перевешивать» рост спроса на грузовые автомобили в США и Китае в 2018 году, считает аналитик ICBC Standard Bank Маркус Гарви. «Но, судя по всему, объёмы добычи металла, как ожидается, снизятся на 6%, с возможностью более значительного сокращения производства в Южной Африке, [где] возможна более драматичная реструктуризация», – отметил он.

Гарви привёл в пример одобренную во вторник Резервным банком Южной Африки сделку по потенциальной продаже рудников производителя платины № 3 в мире Lonmin компании Sibanye-Stillwater, которая теперь изучается Комиссией по конкуренции Великобритании на предмет конкуренции с проектами компании № 2 Impala. «Несмотря на большие запасы полезных ископаемых и перерабатывающих мощностей, Lonmin по-прежнему препятствуют макроэкономические проблемы, её структура капитала и ограничения ликвидности», - говорит генеральный директор Lonmin Бен Магара.

Collapse )

Мои статьи
Top-100 блогов трейдеров и инвесторов

Платина, палладий, родий. Обзор рынков, спрос, предложение и прогнозы от Johnson Matthey и WPIC

В Лондоне стартовала очередная ежегодная «Платиновая неделя» («PLATINUM WEEK 2018»), организованная Лондонским рынком PGM (London Platinum & Palladium Market, LPPM) совместно с London Bullion Market Association (LBMA). Это - ежегодный форум крупнейших представителей промышленности, добывающих компаний и аналитических институтов в индустрии металлов платиновой группы (PGM). Компания Johnson Matthey plc опубликовала доклад «PGM Market Report», а Всемирный совет по инвестициям в платину (World Platinum Investment Council Ltd, WPIC) - свой доклад по данным за первый квартал и прогнозу на весь 2018 год «PLATINUM QUARTERLY Q1 2018».



Платина

Начну с Johnson Matthey (JM ). Из-за продолжающегося «дизельгейта», #платина оставалась одним и худших драгметаллов в прошлом году. По данным компании JM в 2017 году на рынке платины был зафиксирован небольшой профицит предложения. Объёмы добычи шахтёров практически не изменились, при этом более высокие поставки южноафриканских производителей компенсировались снижением продаж России и Зимбабве. Глобальные поставки первичной платины практически не изменились в 2017 году и составили 6,11 млн унций.

Российские поставки немного снизились: часть объёмов производства PGM Норникеля были выставлены на продажу, но не проданы, однако это было компенсировано более высокими продажами от некоторых южноафриканских производителей, особенно Anglo American Platinum. Южноафриканские поставки достигли 4,46 млн унций, что на 67 тыс. унций выше, чем в 2016 году и на 80 тыс. унций выше, чем объёмы основной добычи. Этот дополнительный металл был поставлен в основном из ранее существовавших запасов аффинированного металла.

Валовой спрос на платину снизился на 2% до 7,96 млн унций, так как сократился спрос инвесторов в Японии после исключительной активности в 2015-2016 годах. Также сократилось потребление платины на крупнейшем в мире рынке платиновых ювелирных изделий в Китае. Напротив, спрос на платину в промышленных секторах составил рекордные показатели на фоне расширения мощностей китайской стекольной и химической промышленности. Продажи платины в автомобильном секторе практически не изменились: объёмы производства дизельных автомобилей оставались стабильны в Европе.

Элисон Коули, один из авторов доклада, прокомментировала:

Collapse )

Серебро. Обзор рынка, спрос, предложение и прогнозы от GFMS и Silver Institute

GFMS Thomson Reuters и Silver Institute опубликовали сегодня доклад WORLD SILVER SURVEY 2018. Этот доклад подготовлен «командой GFMS по заказу Silver Institute», поэтому ожидать от него действительно независимой оценки не стоит. Ну да ладно, об этом ниже. Преамбула:


Промышленный спрос на #серебро, вызванный рекордным ростом в фотоэлектрическом секторе, вырос впервые с 2013 года в 2017 году. Рост глобальной экономики привёл к здоровому спросу со стороны рынка полупроводниковых применений, что привело к увеличению потребления серебра в электротехнических и электронных приложениях, а также сплавов и припоев. В 2017 году также были отмечены заметные успехи в секторе ювелирных изделий из серебра. С точки зрения предложения, мировое предложение шахтёров сократилось уже второй год подряд, после непрерывной череды прироста до 2015 года. Поставки серебряного лома, которые сокращались с 2012 года, снова показали снижение. Эти факторы привели к сокращению баланса спроса и предложения, что привело к дефициту физического металла в объёме 26 млн унций в 2017 году, пятому ежегодному дефициту на рынке.



Collapse )

Мои статьи
Top-100 блогов трейдеров и инвесторов

Золото и серебро. Воспоминания о будущем?

Фундаментальные факторы спроса и предложения на рынках золота и серебра выглядят неоднозначно в ближайшем будущем. Средние цены на #золото и #серебро за последние несколько лет нанесли серьёзный ущерб горнодобывающей промышленности. Добывающие компании продолжали эксплуатировать существующие шахты, иногда даже при низкой рентабельности или убытках, а также сокращали инвестиции в разведку и разработку новых проектов. Казалось, это означало годы стагнации или даже снижения будущих поставок. Однако всё не так плохо. Компании извлекли уроки и реализовали программы сокращения издержек и наращивания капитальных вложений, расходов на разведку и новые проекты.

Посмотрим, например, на ситуацию за последние пять лет с себестоимостью AISC (общие затраты на добычу одной тройской унции All-in sustaining costs) добычи серебра у некоторых крупных добывающих компаний:



Как видите, компании сокращали свои издержки. Я не хочу повторяться, поскольку уже подробно писал на эту тему в статье «Вновь о возможном сокращении, издержках и особенностях добычи золота и серебра». Хочу только отметить, что компания Tahoe Resources Inc. так до сих пор и судится с властями Гватемалы по поводу возобновления нормальной добычи на рудниках Escobal – второго по объёмам добычи почти исключительно серебряного месторождения в мире. Риски юрисдикции продолжают влиять на предложение металла. Основные же объёмы первичного производства серебра сейчас добываются на комплексных месторождениях, где серебро – побочный или сопутствующий продукт добычи других металлов.

Collapse )

Мои статьи
Top-100 блогов трейдеров и инвесторов

Платина и палладий. Небольшие дополнения к предыдущим статьям

Первое.

Геологическая служба США U.S. Geological Survey (USGS) только что опубликовала доклад Mineral Commodity Summaries 2018

В отношении PGM в докладе сказано следующее:

События, тенденции и проблемы: единственная отечественная добывающая компания PGM была продана горнодобывающей компании в Южной Африке в мае 2017 года.* По состоянию на октябрь производство PGM было примерно таким же, как в 2016 году. Продолжался прогресс в развитии и расширении примыкавших к месторождению шахт; развитие было завершено досрочно, и первое производство ожидалось в четвёртом квартале 2017 года. Эта же горнодобывающая компания из Южной Африки также приобрела другие платиновые рудники в Южной Африке, в результате чего компания стала третьей в мире платинодобывающей компанией.

Среднегодовые цены на иридий, #палладий, #родий и #рутений увеличились на 55%, 39%, 51% и 45% соответственно по сравнению с 2016 годом. Среднегодовая цена на платину была на 3% ниже, чем в 2016 году в связи с снижением спроса на дизельные автомобили, в которых #платина используется в каталитических конвертерах. Повышение цены на палладий объясняется увеличением спроса на автомобили с бензиновым двигателем, в которых палладий используется в каталитических конвертерах. Повышение цен на иридий и рутений было связано с увеличением промышленного спроса. В сентябре цена на палладий стала выше цены платины, чего не было с 2001 года.

Ожидается, что введение более строгих норм выбросов для автомобилей в некоторых странах приведёт к увеличению спроса на палладий, платину и родий для использования в каталитических конвертерах. Увеличение производства автомобилей в развивающихся странах указывает на ожидаемый рост спроса на PGM после 2017 года.

* Имеется в виду продажа компанией Anglo American Platinum шахт в провинции Rustenburg и своей дочерней компании Rustenburg Platinum Mines компании Sibanye Rustenburg Platinum Mines Proprietary Limited. Также компания Sibanye приобрела шахты у Aquarius Platinum. Одновременно Sibanye-Stillwater начала добычу PGM в США. По оценкам, проект Blitz увеличит производство PGM в США более чем на 50% и оно составит около 850 тыс. унций.

Мировое производство и запасы месторождений (Данные в килограммах; резервы для России были пересмотрены на основе правительственных отчётов):



Collapse )

Мои статьи
Top-100 блогов трейдеров и инвесторов

Платина VS палладий. Ждём победителя?

#Палладий пока остаётся самым успешным драгоценным металлом в течение этого десятилетия. Очередным его достижением в последние дни стала его способность догнать и даже краткосрочно перегнать цены на платину впервые с 2001 года. Хотя, наверное, это скорее не только заслуга палладия, сколько недостаток платины, которая сейчас находится в угнетённом состоянии. Конечно, огромную роль в таком положении платины сыграл «дизельгейт», особенно в плане отношения инвесторов к этому металлу. Однако не только он. Об особенностях рынка палладия я писал в статье «В чём твоя сила, палладий? Уникальные особенности рынка белого металла». Здесь же хочу остановиться на особенностях рынка платины, которые могут повлиять на её цену в будущем. #Платина, считаю, ещё себя покажет.

Для начала – краткая справка от геологической службы US Geological Survey (USGS) о том, какие страны и в каких объёмах добывали эти металлы в 2016 году:

  1. South Africa
Platinum production: 120,000 kilograms
Palladium production: 73,000 kilograms
  2. Russia
Platinum production: 23,000 kilograms
Palladium production: 82,000 kilograms
  3. Zimbabwe
Platinum production: 13,000 kilograms
Palladium production: 10,000 kilograms
  4. Canada
Platinum production: 9,000 kilograms
Palladium production: 23,000 kilograms
  5. United States
Platinum production: 3,900 kilograms
Palladium production: 13,200 kilograms

По прогнозам профильного Всемирного совета инвестиций в платину (WPIC) общий объём предложения платины в годовом исчислении в этом году сократится на 2%, но общий спрос на платину снизится на 6%. Более того, спрос снизится во всех отраслях, кроме двух категорий: медицинский (+ 2%) и другие (+ 1%), на долю которых приходится около 7% от общего спроса на платину.

Во всех других категориях спрос на платину сократится: автомобильная промышленность, доля которой составляет более 40% от общего спроса (-2%); ювелирные изделия, где спрос составляет около 33% от общего спроса (-1%); промышленное производство, где спрос составляет около 20% от общего объёма спроса (-9%); инвестиции, которые в прошлом году составляли немногим более 6% (-50%). При этом инвестиционный спрос на платину в 2014 году составлял 150 тыс. унций, в 2015 году - 260 тыс. унций, а в 2016 году - 505 тыс. унций.



Таким образом, мировой спрос на платину в этом году снизится примерно на 6% — до 7,81 млн унций главным образом за счёт ожидаемого низкого инвестиционного спроса, который будет примерно на 50% ниже прошлогоднего и составит 250 тыс. унций на фоне снижения покупок слитков в Японии, объёмы продаж которых в прошлом году росли из-за падения цены на металл. Использование платины также снизится при производстве стекла (-35 тыс. унций), в электронике и химической промышленности (-5 тыс. унций), что значительно перевесит умеренный рост в использовании платины в медицине (+5 тыс. унций) и прочей промышленности (+5 тыс. унций).

Collapse )

Мои статьи

Вновь о возможном сокращении, издержках и особенностях добычи золота и серебра

В последнее время ведётся много разговоров о вероятном грядущем десятилетии сокращения мировой добычи золота и серебра. Приводятся аргументы в пользу точки зрения, что этот или 2018 год станут переломными после почти десятилетия роста мировой добычи этих благородных металлов, и её объёмы начнут сокращаться. Причём подобные предположения звучат в докладах таких солидных экспертных институтов, как Thomson Reuters GFMS, Silver Institute, WGC, CPM Group и прочих. Основными в той или иной мере важными причинами разными экспертами называются:

  •  практически полное отсутствие открытий в последние годы новых крупных месторождений в связи с резким сокращением геологоразведочных работ (ГРР) в период кризиса и после него, и из-за резкого падения цен на эти драгоценные металлы;
  •  обеднение руд и последующее закрытие действующих шахт, которые постепенно будут становиться нерентабельными по мере роста себестоимости добычи и других издержек;
  •  новые разведанные месторождения и запускаемые проекты не смогут полностью компенсировать сокращение объёмов добычи на снижающих добычу и закрываемых старых рудниках;
  •  страновые и прочие риски, в том числе связанные с экологическими, политическими, юридическими или валютными проблемами;
  •  наконец, некоторые называют просто возможное грядущее долгосрочное снижение цен (либо удержание их на низких уровнях) на эти металлы, что вновь сделает многие шахты убыточными и приведёт к дальнейшему сокращению ГРР.

Поскольку окончательных данных за 2017 год по объективным причинам у нас пока нет, будем анализировать показатели за 2016-й и предыдущие годы. По данным Thomson Reuters GFMS и Silver Institute мировое производство серебра горной промышленностью сократилось в 2016 году на 0,6% в годовом выражении – на 5,0 млн унций (157 тонн) - и составило 885,8 млн тройских унций (27551 тонн). А производство золота по данным GFMS вновь подросло на 0,4% в годовом выражении - на 418 тыс. унций (13 тонн) – и составило 103,5 млн унций (3222 тонны). Об этих цифрах чуть ниже. Следует отметить, что #золото и #серебро взаимосвязаны не только ценами на товарных рынках, но и зачастую достаточно тесно ещё на этапе добычи.

Темпы роста добычи золота снижались примерно вдвое каждый год в течение последних трёх лет. Как считает GFMS, в 2017 году первичное предложение золота начнёт сокращаться, поскольку снижение добычи на действующих рудниках не смогут компенсировать проекты, которые будут запущены в текущем году и в ближайшей перспективе, так как по своим масштабам они достаточно скромные. Действительно, как отмечает CIBC World Markets Inc. в своём докладе, отсутствие открытий новых крупных месторождений золота с запасами 3 млн унций и более может в будущем ограничить добычу полезных ископаемых.



Collapse )

Top-100 блогов трейдеров и инвесторов

Грядёт ли сокращение мировой добычи серебра? Оценим ГРР и производство серебра в Мексике

В последнее время ведётся много разговоров о вероятном грядущем десятилетии сокращения мировой добычи серебра. Действительно, впервые за 14 лет в прошлом году объёмы добычи белого металла немного снизились. По данным Thomson Reuters GFMS и Silver Institute мировое производство серебра горной промышленностью сократилось в 2016 году на 0,6% в годовом выражении – на 5,0 млн унций (157 тонн) - и составило 885,8 млн тройских унций (27551 тонн). Однако означает ли это начало нисходящего тренда? Оценить это предположение лучше всего на примере Мексики, которая является мировым лидером в добыче серебра и семь лет подряд занимает первое место в мире по производству белого металла. Второе место в мире в прошлом году заняла Перу – объёмы производства в этой стране в 2016 году составили 4750 тонн серебра, что значительно меньше 6000 тонн металла, произведённых в Мексике.

Тем не менее, Мексика, крупнейший производитель Северной Америки (на её долю приходится 79% регионального производства), была ответственна за сокращение добычи на 1,9% в годовом исчислении. Сокращение производства серебра составило 3% или 5,8 млн унций (179 тонн) в сравнении с умеренным ростом в США и Канаде на 0,3 млн унций (10 тонн) и 0,8 млн унций (25 тонн) соответственно. Снижение объёмов производства серебра в Мексике, первое с 2003 года, остановило 12-летний непрерывный рост, который показывал замечательный CAGR 8% (среднегодовой темп роста с учётом сложного процента).



Огромное количество компаний имеют серебряные рудники в стране, и многие из них также занимаются разведкой, разработкой новых проектов и производством серебра. Мексика уже почти 500 лет является крупным производителем серебра - на долю серебра приходилось более 70% экспорта страны с конца 16 века до 1870-х годов. И хотя в современную эпоху основными составляющими экспорта Мексики стали транспортные средства, нефть и оборудование, горнодобывающая промышленность по-прежнему остаётся важной частью экономики страны, и на данном этапе представляется маловероятным, что её перспективы изменятся в ближайшем будущем.

Collapse )

Top-100 блогов трейдеров и инвесторов